“三驾马车”驱动 大华股份下半年或将持续增长
- 来源：群益证券
- 2013/8/2 11:25:191621
预计公司2013、14年EPS分别为0.935元和1.295元，YoY分别增长52.98%和38.53%。目前13、14年P/E为44倍和31倍。公司成长性佳，惟估值较高，维持持有的投资建议。
13年上半年净利润大增7成。大华股份2013年上半年完成营业收入20.32亿元，YoY 56.65%，实现净利润3.86亿元，YoY 71.05%，全面摊薄后EPS为0.337元，符合预期。其中Q2营收、净利润分别为12.4亿元和2.4亿元，QoQ分别增长57.7%和70.7%，YoY分别增长55.6%和53.4%，主要为报告期内公司视频监控设备销售量继续保持大幅增长，同时Q2订单交付量的季节性增长。
前端设备持续爆量。上半年公司后端设备营收8.39亿元，YoY 28%，前端设备营收8.42亿元，YoY大增105%，前端持续快速放量，规模已赶上公司后端产品的营收水准。此外公司远程图像监控业务和其他业务营收分别增长9%和193%至1.3亿元和1.4亿元。
毛利率稳步提升，研发投入与规模同步.上半年公司毛利率为43.95%，YoY提高2.3个百分点，主要为前后端设备毛利率继续提高。上半年公司销售、管理费用合计支出5.0亿元，YoY 60%，主要为公司扩大销售规模和推广力度以及因此产生的人员增加和技术研发投入增加。期内公司业外收入确认0.87亿元，YoY 44%，为政府补助的增加。
“三驾马车”驱动视频监控设备具长期的成长性:下半年来看，公司所处的视频监控行业依旧有强劲的需求，城镇化建设、智慧城市和平安城市三个主题综合为主导的各类市场需求将持续快速的成长，同时公司前端发展战略将持续进行，预计未来前端营收规模扩大仍有持续性。
2013年1~3Q预增40%~70%。受益于公司产品销售规模不断扩大，公司预告上半年实现净利润YoY增长40%~70%左右，约合5.3~6.4亿元，其中Q3环比Q2小幅回落，我们认为主要为季节性波动。
盈利预期：预计公司2013、14年营收将分别达到55.97亿元和74.36亿元，YoY分别增长58.49%和32.86%;实现净利润分别为10.71亿元和14.84亿元，YoY分别增长52.98%和38.53%;EPS分别为0.935元和1.295元。目前2013、14年P/E为44倍和31倍。公司成长性佳，惟估值较高，维持持有的投资建议。