智慧城市网

　　【安防展览网 上市公司】今天看到沈右荣的一篇文章：《万集科技受益ETC普及营业成本高企现金流三年净流出》。基本观点是：“受益于ETC全面普及，万集科技经营大幅向好。”
 

　　我个人认为，从短期看，这个观点成立；但从较长时间来看，我认为这个观点是不成立的。文章中的基本素材也支持这一观点。
 

　　万集科技成立于1994年，2016年在创业板挂牌上市。公司是智能交通产品与服务提供商，主要有ETC、激光检测、智能网联及动态称重等四大业务。
 

　　万集科技半年报披露，其营业收入3.24亿元，同比增长48.08%，归属于上市公司股东的净利润为-1128.62万元，处于亏损状态，但较去年同期减亏1676.10万元。公司预计今年前9个月，净利润将达到7000万元至9000万元，以此推算，三季度的净利润多将超亿元。三季度大赚，万集科技将其归结于ETC普及力度加大，下游客户采购车载标签增多，产品价格将出现稳中有升局面。
 

　　2019年万集科技业绩大幅增长得益于良好的政策背景。今年是ETC行业迎来巨大发展机遇的一年，相关文件陆续出台，推进撤销高速公路省界收费站相关工作。相关文件要求，力争今年底前基本取消全国高速公路省界收费站、各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上，高速公路收费站ETC全覆盖，ETC车道成为主要收费车道，货车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上。
 

　　从几家ETC行业的上市近几年的业绩变化可以看出，ETC行业的竞争是比较充分的。以万集科技为例，上市首年的2016年营业收入、净利润勉强增长，次年则是双双下降，而在去年，虽然营业收入有所增长，但净利润大降82.65%，只有657.64万元，勉强实现了盈利，而扣除非经常性损益的净利润则亏损225.85万元。上市之后，万集科技的销售毛利率也在下降。2016年至2018年，其综合毛利率为38.95%、38.66%、34.69%，对应的净利率为10.91%、6.03%、0.89%，均为连续下降。同属于这个小行业的金溢科技、博通集成这几年的业绩变化也基本如此。
 

　　备受关注的是，万集科技的应收账款处于高位。2016年至2018年，其应收账款账面价值分别为3.60亿元、4.70亿元、5.43亿元，分别占同期营业收入的56.60%、74.72%、78.47%，占当期流动资产的37.11%、52.75%、54.25%。应收账款居高不下的背后是经营现金流的持续净流出。2016年至2018年，万集科技的经营现金流净额分别为-1208.68万元、-7746.32万元、-2473.34万元。今年一季度，可能是采购增加备货ETC原因，经营现金流净流出1.71亿元，同比下降17.40%。应收账款居高、经营现金流净流出，导致万集科技流动性出现紧张迹象。
 

　　对ETC行业发展十分有利的政策为万集科技这类公司经营发展提供了千载难逢的机遇。我觉得用“千载难逢”十分准确，但是这种政策的长期作用是随时间延长而递减的。如果没有类似强度的有利政策连续出台，一两年后ETC行业的发展又会转为常态。我觉得再连续出台类似强度政策的可能性几乎没有，万集科技的目前股价已经透支了未来前景。