订单级别升至亿元 易华录智能交通市场潜力无限
- 来源：中国证券网
- 2012/7/26 15:54:452056
订单规模从500万上升至亿元级别，示范效应明显。易华录提供城市智能交通集成指挥平台软件及相关工程业务，传统上500万以上订单就算比较大的规模，上千万元规模的订单比例相对较少。
公司公告控股股东华录集团与河北省人民政府签订框架性协议：易华录与河北省公安厅合作，以BT模式投资建设“河北省道路动态科技防空工程”，项目预计14亿元；易华录与河北省交通厅合作，以BT模式投资建设“河北省交通运输综合协调指挥与服务工程”，项目预计10亿元。
评论：
河北的BT项目将直接增厚业绩，更重要的是对其他省市的智能交通建设示范作用。
预计至少增厚12年业绩30%以上。河北省框架的BT项目约24亿元，预计将于2013年底实施完毕，我们预测BT项目扣除财务成本之后的毛利率约为5%-10%，即估算河北项目增加的毛利规模约为1.2亿元-2.4亿元，由于项目预计于2013年底完成，所以大部分收入和毛利将于12-13年确认；考虑到项目的执行进度，我们预计该订单将至少增厚公司12年业绩30%以上。
然而，BT项目从项目启动、财政审批、项目规模等各方面都较传统的软件项目有较大差异，公司客户（市政府、公安局、交通部等）启动BT项目一般应用于较大型的工程项目，项目规模一般都在上亿元。
项目范围增加，应用公司完整的产品和解决方案。公司同河北省公安厅合作的“道路动态科技防空工程”包括信息化基础设施扩建、信息系统支撑平台、警务应用系统以及社会化服务系统；同河北省交通厅合作的“交通运输综合协调指挥与服务工程”项目包括交通厅信息化建设、港航信息化建设、国省干线信息化系统、城市公交与出租车信息化建设、道路运输信息化系统以及地方铁路信息化系统。
2个项目涵盖智能交通诸多应用领域，而易华录的ATMS平台系统的功能非常完善，公司的核心业务能力涵盖通讯协议、交通模型算法、平台软件、关键硬件、设计制造、一体化工程以及运营培训服务。而2012年初公司陆续并购或增资的子公司从事专项业务，北京尚易德和天津京翔从事硬件产品的销售，大连智达从事智能公交业务，而北京华夏捷通通过培训实现营销。BT项目的成功应用在增加项目范围的同时，将发挥各子公司的协同作用，使公司完整的产品和解决方案可以得到应用
天津BT项目较大概率将于今年确定。公司在2011年已经同呼和浩特签订了BT项目，在BT项目上具备一定经验，而此次河北项目的签订对其他省市的智能交通建设具备较重要的借鉴意义。公司在2012年初使用超募资金1.2亿元设立天津易华录子公司，按照天津公司的可行性报告，预计天津子公司2012-2014年收入分别为2亿、4亿和8亿元，我们推测天津的项目规模至少也在10亿元以上。公司在此次河北项目以集团名义签订协议，确保上市公司的现金流安全。
智能交通平台产品优势明显，完成跑马圈地之后将逐渐增加客户产值
公司的智能交通平台管理系统应用于全国150多个城市，其中17个省会级城市都采用了公司的平台产品，即公司在潜在的市场中已经应用了一半以上的份额。由于初期项目一般以软件平台为主，在后续增加应用范围、扩大项目规模的时候，公司具备重要的先发优势。
公司在现有客户基础上，项目的应用范围从城区扩大到整个城市，从个别城市扩大到整个省，将逐渐实现由点到面的应用，此次河北项目就是成功的拓展案例。此外，公司有机会将项目从软件平台扩大到交通信号控制产品、视频监控产品，从软件拓展到硬件和工程，客户产值可以大规模增加。
智能交通市场潜力巨大，运营业务前景广阔
中国的智能交通建设才刚刚起步，全国智能交通建设的市场规模预计在2000亿元以上，其中软件和服务的比例约有20%，而硬件设备的比例约有60%。目前的市场渗透率仅约为20%，公司可以从事业务的潜在市场空间巨大。以应用较成熟的北京市来说，目前联网控制的路口仅1000多个，只覆盖到三环内，信息采集的路口比例仅为10%。
未来随着汽车渗透率的提升，车联网和交通系统运营必然是未来的重要应用方向，虽然公司目前在交通信息服务领域的收入不足100万元，但是具备一定先发优势，而且实施了全国150多个城市的智能交通管理平台之后，有更多的交通系统运营基础，未来的运营业务前景广阔。
行业增长良好，公司竞争优势明显，给予“推荐”评级
智能交通行业增长良好，而公司作为平台软件的厂商竞争优势明显，随着陆续推行的BT业务模式，公司的项目规模将较大比例的增加，公司的实施经验、技术能力、股东背景都将强化其竞争优势，未来几年有望实现爆发式增长。预计12/13/14年EPS为0.77/1.12/1.61元，同比增长57.0%、45.6%和44.4%，给予公司“推荐”评级。（国信证券研究所）