大华股份2010年销售收入将达10.36亿
- 来源：国泰君安
- 2010/7/2 9:27:232234
大华股份09年实现主营业务收入8.36亿元，同比增长32.27%；营业利润0.91亿元，同比增长12.29%;净利润1.17亿元，同比增长12.54%。扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长8.09%。与公司之前披露的业绩快报基本一致。
经济的回暖使得公司自2季度以来收入同比增速逐季提高，四季度达到69%。公司的核心产品嵌入式DVR增长24%，收入占比回落至59%，数字远程图像监控系统增长22%，收入占比为9%。国外业务的收入增长45%，占比上升至19%。
大华股份毛利率维持了去年38.8%的水平。管理费用的增长势头在09年得到遏制，仅增3%，但销售费用增长74%，占营收比提高4个点，成为了公司净利润增速再度大幅低于营收增速的主因。销售费用的增加主要是销售规模扩大，市场拓展投入增加所致。公司09年市场营销人数增长51%，远高于公司总人数17%的增速。
大华股份09年现金流状况大为改善，每股经营活动产生的净现金由08年0.04元提升到0.69元。
大华股份于09年12月设立了大华安防联网运营服务有限公司，打通下游客户的环节以获得更强的订单赢取能力。未来几年安防视频监控行业将继续快速发展，随着公司“大安防”架构的逐步实施，加之已制订的股权激励计划的促进，预计公司将保持发展势头。
预期大华股份2010-2012年销售收入分别为10.36亿元、12.49亿元、14.71亿元；净利润分别为1.52亿元、2.11亿元、2.72亿元；对应EPS分别为2.28元、3.16元、4.07元。剔除行权成本，10年经常性EPS为3.02元。谨慎增持。